主动压降低毛利非主业,前9个月营收减幅明显,而净利润稳步提升。公司前三季度实现营收42.97亿元,同比减少30.85%,利润2.11亿元,同比增长21.25%。2018Q3单季实现营收12.75亿元,同比减少29.21%,归母净利润0.48亿元,同比增长53.09%。营业收入下降主要是公司主动压降盈利能力较低的通信终端业务和“低附加值、非主业”贸易业务所致。公司业绩增长主要源于毛利率的提升和本期固定资产处置收益。
   
持续瘦身健体,剥离低效非核心资产,生产经营实现较高质量发展。公司近年来,不断“瘦身健体”、压缩非主业,减少亏损源、提高经营质量。随着高毛利的高新电子业务占比提升,2018Q1起公司毛利率稳步提升,2018Q3公司综合毛利率高达30.25%,远高于往年水平。此外公司在报告期内转让所持振华天通公司的100%股权,将非主营业务子公司及时排除,从而减少亏损源,降低经营风险,为全年生产经营较高质量发展提供了保障。
   
公司作为中国电子集团高新电子上市平台,继续加快产品结构和产业布局的调整,芯片产业潜在整合空间大。公司以产业发展为牵引,加快产品转型升级,电子元器件产业形成了宇航级、高可靠的新型电子元器件产品体系,进一步提升了产品核心竞争力。在高新电子领域,集成电路(芯片)是极为重要的核心电子元器件,在中美贸易战的大背景下,电子元器件和芯片国产化将是国家重点投入推广的方向。公司大股东中国振华,先后控股或持股了多家应用前景广阔、技术实力强的国产芯片公司,包括振华风光、成都华微、苏州盛科和天津飞腾等。
   
财务预测与投资建议
   
我们维持18-20年每股收益预测为0.51、0.55、0.65元,认为目前公司的合理估值水平为2018年的32倍市盈率,对应目标价16.25元,维持增持评级。
   
风险提示
   
军工订单和收入确认情况不及预期。