一、事件概述
   
近期我们与公司管理层就公司发展前景及战略规划进行了交流。
   
二、分析与判断
   
高新电子稳步发展,公司核心利润来源
   
高新电子业务是公司的核心业务板块,主要包括阻、容、感、开关、继电器、接触器,半导体分立器件等电子元器件产品。2016年,高新电子板块实现收入26.7亿元,营收占比超40%,毛利贡献近80%。其中,军品收入占比约70%,其余为民品。由于国家税收政策调整,公司高新电子业务税负增加,但公司通过提升销量较好地弥补了“去税折价”带来的损失,高新电子业务收入持续保持稳定增长。
   
新能源加速布局,未来放量可期
   
新能源业务属于公司的战略新型业务,2016年,该项业务实现收入约2亿元,贡献近利润600万元。锂离子动力电池生产线扩产项目建设(1.86亿Wh/年)完成了竣工验收,高能量密度动力电池研制取得突破,主要技术国内领先,产品方向逐步向动力型转移,车用、储能系统的市场体系已初步形成,未来有望在军用领域实现突破。
   
中国振华旗下唯一上市平台,未来资产整合有望持续
   
公司是中国电子信息产业集团旗下中国振华集团的唯一上市平台。近年,公司通过一系列资本运作,逐步剥离了智能电表、电气智能控制设备等非主营业务。大股东振华集团将振华红云、振华群英、振华华联等体内相关电子元器件资产逐步注入公司。目前,公司体外仍有天津飞腾、苏州盛科、成都华微等优质资产,未来资产整合有望持续。
   
三、盈利预测与投资建议
   
公司聚焦高新电子领域,并在新能源业务积极布局。受益于国防信息化的高速发展以及军工新能源的需求释放,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.47、0.74和0.84元,对应PE 为33X、21X 和19X,首次推荐,给予“强烈推荐”评级。
   
四、风险提示
   
1、高新电子产品毛利率下滑超预期;2、军工新能源业务推进不达预期;3、资产整合不达预期